Что такое сделка репо?

Понятие и суть сделки РЕПО

Из определения следуют две части договора:

Продавец передает за денежное вознаграждение в собственность ценные бумаги покупателю. Для этой части используют термин “спот”.
Покупатель через установленный в договоре срок возвращает ценные бумаги в собственность продавца также за денежное вознаграждение. Эту часть называют форвард.

Выгода продавца в данной операции в том, что он получает деньги, в которых нуждается, быстро и без лишней бумажной волокиты. Выгода покупателя в том, что он зарабатывает на такой сделке определенный процент (разница между ценой продажи и покупки).

Где чаще всего используются операции обратного выкупа:

Для поддержания ликвидности коммерческих банков Центробанк проводит аукционы РЕПО. Соответственно, участниками операции становятся коммерческий банк и ЦБ РФ.
В межбанковских операциях, когда банку необходимы денежные средства и он их получает, продав имеющиеся ценные бумаги другому банку.
В биржевой торговле. Пример: инвестор хочет заработать на падении акций и открывает короткую позицию (short). В этом случае он заключает сделку РЕПО с брокером и берет у него в долг акции, которые продает по определенной цене с расчетом, что котировка в будущем упадет. Если прогноз сбылся, то инвестор покупает те же акции, но по более низкой цене, и возвращает их брокеру. Разницу кладет в карман.

Если в договоре участвует физическое лицо, то другой стороной обязательно должны быть брокер, дилер, кредитная или клиринговая организация, депозитарий, управляющая компания.

В начале статьи я упомянула, что не всегда клиенты в курсе, что участвуют в сделках обратного выкупа. Речь идет об овернайте – операции на одну ночь. Суть ее в том, что брокер может воспользоваться ценными бумагами на счете инвестора, чтобы передать их в долг другому инвестору, например, тому, кто хочет открыть позицию short. Через день он выкупает их обратно и возвращает клиенту с небольшой доходностью.

Почему клиент может не знать о том, что его ценные бумаги передали другому инвестору и какие риски несет такая ситуация, мы поговорим в отдельном разделе статьи.

РЕПО можно представить как краткосрочный заем под залог ценных бумаг. Но у этой операции есть отличительные черты:

С юридической стороны договор РЕПО является договором купли-продажи, а не договором займа. И регулируется соответствующими статьями .
В отличие от кредита, предмет залога (ценные бумаги) переходит в собственность покупателя. В случае нарушения обязательства по обратному выкупу он может делать с бумагами все что угодно.
Сделки обратного выкупа реализуются на принципах платности, возвратности и срочности.
В большинстве случаев операции носят краткосрочный характер (от 1 дня до 1 года).

После прочтения Вы поймете, как перестать работать за копейки на нелюбимой работе и начать ЖИТЬ по-настоящему свободно и с удовольствием!

Скачать книгу

Активы, которые допускаются к участию в сделке РЕПО, перечислены в Федеральном законе “О рынке ценных бумаг”:

ценные бумаги российского эмитента (акции, облигации);
паи ПИФа;
клиринговые сертификаты участия;
ценные бумаги иностранного эмитента (акции, облигации);
паи и акции иностранного инвестиционного фонда;
депозитарные расписки.

Условиями договора должны быть предусмотрены:

Наименование эмитента (для акций, облигаций и депозитарных расписок), а также вид и количество ценных бумаг. Для паев – наименование ПИФа.
Требования к передаваемым ценным бумагам.
Цена передачи активов по 1-й и 2-й частям сделки или порядок ее установления.
Срок уплаты цены по 1-й и 2-й частям сделки, а также срок исполнения обязательств.

Преимущества и недостатки операций репо

Итак, обобщим плюсы и минусы операций репо.

Основные преимущества сделок репо для продавца

быстрое получение денег;
нет необходимости подтверждать платежеспособность и предоставлять залог;
отсутствие налоговой базы по НДС при реализации ценных бумаг;
процент ниже, чем при кредитном договоре.

Недостатки:

не все типы ценных бумаг могут быть приняты в репо;
преобладают короткие сроки совершения сделок;
риск изменения цены.

Основное преимущество кредитора, как уже было сказано, — возможность реализации предмета залога. А недостатком может являться изменение рыночной цены в сторону уменьшения.

Увеличение доходности по портфелю фикс инк, за счет сделки РЕПО

Это покупка облигации какой-нибудь уважаемой компании, возможно нефтегазовой, скажем на три года. Через три года облигации гасятся, и возвращается вложенная сумма. Раз в квартал компания платит купон, допустим фиксированный – 8,5% годовых. Доходность к погашению выше, за счет реинвестирования купона, а на рынке деньги стоят 5% годовых, при этом с расходами и комиссиями не больше шести.

Заложив облигации под пять и купив на эти деньги еще, покупатель будет получать дополнительный доход 2,5-3% годовых, если ставки не вырастут и очень надежная компания не дефолтнет. Делая так, покупатель увеличивает риски, за что и получает дополнительное вознаграждение.

Определение и особенности

Подробной расшифровки аббревиатуры РЕПО не существует! Это общепринятое сокращение, которое нельзя разобрать на составляющие. А вот первоначальное английское значение найти можно – оно расшифровывается или читается как repurchase agreement, то есть соглашение о выкупе.

Давайте обсуждать, что это простыми словами – договор РЕПО. Это популярный инструмент работы на фондовом рынке, предназначенный для грамотного инвестирования. Иными словами, – это соглашение между двумя сторонами, в качестве предмета сделки выступает определенная материальная ценность – допустима работа с акциями, облигациями, ценными бумагами.

Разбираясь в вопросе, что это такое РЕПО простыми словами, нужно понять – в сделку между продавцом и покупателем (инвестором) включены две составляющие. Давайте рассмотрим обе части операции:

На первом этапе покупатель становится владельцем актива на определенных установленных условиях;
На втором этапе продавец выкупает предмет сделки обратно через небольшой срок, который был решен заранее.

Объясним, что это валютный рынок московской биржи в другой статье.

Здесь пора объяснить, что это – ставка РЕПО. Ставка представляет собой величину положительную или отрицательную, исчисляется только в процентах. Используется как инструмент расчета стоимости, применяется на втором этапе сделки.

Надеемся, вам стало понятно, что это такое – счет РЕПО простыми словами. Пора обсудить некоторые детали, которые характерны исключительно для этого финансового инвестиционного инструмента. Полезно знать определение — фондовая биржа это…прочтите в другой статье.

Специальная сделка базируется на трех принципах:

Срочность. Возврат материальных ценностей оговаривается при заключении сделки – существуют определенные ограничения по времени. Если дата установлена не была, то срок определяется автоматически и составляет год с момента заключения договора.
Возвратность. Все проданные МЦ возвращаются продавцу в оговоренные сроки без исключений;
Платность. Заключенная между сторонами договоренность предполагает возможность получить определенную прибыль – это выплачиваемые проценты или дисконт по отношению к рыночной стоимости.

Какими преимуществами обладают операции РЕПО? Рассмотрим основные моменты:

Низкий процент на право пользования денежными средствами (по сравнению с обычным кредитованием);
По согласованию сторон сделка длится строго определенное время и имеет четкий алгоритм завершения;
Покупатель может распоряжаться полученными в рамках договора материальными ценностями по своему усмотрению и извлекать выгоду из движения средств;
Подтверждение платежеспособности не требуется, достаточно простейшего договора между сторонами;
Текущая операция по Законодательству РФ не облагается налогом на добавочную стоимость.

Что это такое – сделка РЕПО простыми словами мы разобрались, пора поговорить о возможных видах и вариантах.

Основное назначение операций

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России в качестве основного инструмента управления ликвидностью использует аукционы репо на срок 1 неделя. Такие аукционы проводятся еженедельно и называются основными аукционами репо. При структурном избытке ликвидности основные аукционы репо не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях ее структурного избытка Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, аукционы репо на длительные сроки, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.

Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.

Repo vs. Reverse Repo: An Overview

The repurchase agreement (repo or RP) and the reverse repo agreement (RRP) are two key tools used by many large financial institutions, banks, and some businesses. These short-term agreements provide temporary lending opportunities that help to fund ongoing operations. The Federal Reserve also uses the repo and RRP as a method to control the money supply.

Essentially, repos and reverse repos are two sides of the same coin—or rather, transaction—reflecting the role of each party. A repo is an agreement between parties where a buyer agrees to temporarily purchase a basket or group of securities for a specified period. The buyer agrees to sell those same assets back to the original owner at a slightly higher price.

Both the repurchase and reverse repurchase portions of the contract are determined and agreed upon at the outset of the deal.

Key Takeaways

Repurchase agreements, or repos, are a form of short-term borrowing used in the money markets, which involve the purchase of securities with the agreement to sell them back at a specific date, usually for a higher price.
Repos and reverse repos represent the same transaction but are titled differently depending on which side of the transaction you’re on.
For the party originally selling the security (and agreeing to repurchase it in the future), it is a repurchase agreement (RP) or repo agreement. For the party originally buying the security (and agreeing to sell in the future) it is a reverse repurchase agreement (RRP).
The repurchase agreement involves the purchase of an asset that is held as collateral until it is resold to the counterparty at a premium.

РЕПО в России

Инструментами для торговли на бирже становятся паи инвестиционного фонда, сертификаты, бумаги, акции — все, что имеет какую-то ценность на бирже.

РЕПО заключается между человеком и юридическим лицом, если это: брокер, дилер, депозитарий, клиринговая компания, кредитная организация. Два физических лица не могут заключить сделку

В множестве финансовых сделок, существуют операции РЕПО. Это краткосрочный заем, при котором выдается залог, обычно это акции или облигации (ценные бумаги).

Пример заключения сделки РЕПО

Брокер и человек, занимающийся трейдингом заключили срочную сделку РЕПО 23.09.2021 года. При первой части сделки трейдер продал брокеру пакет с 1000 акций компании природных ископаемых и получил за них 300 000 рублей.

Цена за каждую акцию в первой части РЕПО составила 300 рублей. В соглашении указано, что продавец обязуется выкупить свои акции обратно 25.10.2021 за 303160 рублей. Процент за каждую акцию в конце месяца составил 3, 16 рублей.

В итоге трейдер заплатил всего 3160 рублей, или 12% годовых. Данная сделка является прямой, ввиду того, что акции вернул их владелец.

Исходя их этого примера становится ясно, что клиент продал 1000 акций определенной компании, оцененных 20% дисконтом для подстраховки от скачка цен. Период, в который была совершена сделка 24.09 — 25.10. За этот период произошла коррекция и акции компании стали стоить 309 рублей за одну акцию уже 28.09.

Банками России данные операции проводятся для поддержки наличных средств в коммерческих банках. Для этого Центральный Банк называет РЕПО сделкой по продаже и покупке ценных бумаг с обязательным выкупом или продажей в оговоренный день.

Для проведения подобной сделки на официальном сайте ЦБ существует список акций, готовых к моментальной купле/продаже через РЕПО. Также там прописаны даты и итоги подобных сделок.

Сейчас многие пользуются краткосрочным РЕПО. Операции проводятся в торговле на рынке. С их помощью инвесторы и трейдеры открывают короткие позиции и продают акции, которые им не принадлежат.

Брокер просто одалживает инвестиционный портфель посредством РЕПО и продает все ценные бумаги. Полученные деньги вкладываются в другие бумаги и когда цена на них растет, то человек получает свою прибыль, выкупает обратно проданные бумаги заемщика и возвращает инвестиционный портфель.

Чистая прибыль от выросших акций остается у трейдера, продавшего акции.

Риски при сделках

Поговорим подробнее о рисках. Один субъект несет потери тогда, когда другая нарушит условия по перекупу активов. Чаще всего это связано с рыночной ситуацией. Если ценные бумаги растут в цене, то тот, кто их приобрел, может сам выгодно продать их, не передавая обратно продавцу. В противоположной ситуации, когда стоимость активов опустится, самому получателю займа станет невыгодно выкупать свои акции.

Оба варианта влекут за собой определенные риски. Однако, если бумаги не будут выкуплены, они остаются во владении покупателя, и он может делать с ними что хочет. Когда, напротив, требования договора не выполнила вторая сторона и не передала активы, у продавца остаются уплаченные за них деньги.

Управление рисками и дисконт

Чтобы управлять рисками, при заключении договора стороны вправе прописать дополнительные условия – о премии и компенсационных выплатах. Что это значит? Завышение цены активов над выдаваемой суммой.

Риски при этом становятся минимальными, но все же остаются, т.к. есть вероятность, что стоимость ценных бумаг упадет еще ниже. Бывает и так, что стороны изначально договариваются о заниженной премии. В этом случае минимизируется риск продавца.

Компенсационные взносы

С течением времени премия может изменяться. Поэтому чем больше срок сделки, тем она рискованней. Для управления рисками здесь применяются выплаты – компенсации. О них я также говорил более подробно, когда рассматривала способы обеспечения исполнения обязательств.

Добавлю только, что такой метод стал особо популярный после кризиса 2008 года, когда игроки не могли исполнять требования договора РЕПО.

Сделки РЕПО с государственными ценными бумагами

Система QUIK поддерживает возможность совершения сделок РЕПО с государственными
ценными бумагами на Московской Бирже (далее – РЕПО ГЦБ). Заключение сделок
РЕПО ГЦБ имеет ряд отличительных особенностей:

Условием сделки может являться блокировка обеспечения. В этом случае
облигации, принимаемые в обеспечение сделки, блокируются на специальном
разделе счета депо покупателя до исполнения второй части сделки РЕПО.
В заявке РЕПО ГЦБ и подтверждении (сделке для исполнения) может не
указываться один из трех параметров:
- «Сумма РЕПО»,
- «Количество» облигаций, являющихся обеспечением,
- «Начальное значение дисконта».
В этом случае не указанный параметр сделки РЕПО автоматически
рассчитывается торговой системой на основе параметров, указанных в заявке.

Если в заявке указываются все три названных параметра сделки РЕПО, то
торговая система проверяет введенные значения на взаимное соответствие, и, по
необходимости, автоматически корректирует Начальное значение дисконта.
В качестве дополнительных параметров в заявке введены значения нижнего и
верхнего предельного значения дисконта.
Текущее значение дисконта вычисляется торговой системой на основании
рыночной цены облигаций по итогам торгов предыдущего дня. При превышении
дисконтом величины верхнего дисконта у покупателя возникает обязательство по
внесению компенсационного взноса облигациями. Если дисконт становится меньше
нижнего дисконта, у продавца возникает обязательство по внесению
компенсационного взноса в денежной форме.
Компенсационный взнос представляет собой отдельную сделку для исполнения,
которую необходимо подтвердить в порядке, установленном для данных сделок.
Взнос в денежной форме уменьшает «Сумму РЕПО» на величину взноса. Взнос
облигациями уменьшает «Количество» облигаций, принятых в обеспечение. Значения
параметров после уплаты взноса отображаются в специальных полях Таблицы сделок
для исполнения.

Ограничения на средства, принимаемые в обеспечение:

Не допускается включение в обеспечение по сделке РЕПО облигаций разных
выпусков.
В обеспечение не могут входить облигации с погашением до даты исполнения
второй части сделки РЕПО включительно.
Купонные облигации могут приниматься в обеспечение сделки РЕПО. В этом
случае стоимость облигаций рассчитывается как сумма рыночной цены и
накопленного купонного дохода.

Структура и другая терминология

Составляющие договора обратного выкупа или сделки «РЕПО». На первом этапе инвестор предоставляет 80 долларов наличными и получает 100 долларов в качестве залога, обычно это облигации. На втором этапе заемщик выкупает залог, выплачивая инвестору свои первоначальные денежные средства плюс сумму процентов. «Ставка репо» — это процентная ставка, получаемая инвестором, в данном случае (88-80)/80 = 10%, а «стрижка» — это отношение кредита наличными к залогу (100-80)/100 = 20%.

В репо инвестор/кредитор предоставляет заемщику денежные средства, при этом ссуда обеспечивается залогом заемщика, обычно облигациями. В случае дефолта заемщика залог получает инвестор/кредитор. Инвесторами обычно являются финансовые организации, такие как взаимные фонды денежного рынка, а заемщиками являются недепозитарные финансовые учреждения, такие как инвестиционные банки и хедж-фонды. Инвестор/кредитор взимает процентную ставку, называемую «ставкой репо», ссужая $X и получая обратно большую сумму $Y. Кроме того, инвестор/кредитор может потребовать обеспечения большей стоимости, чем сумма, которую они ссужают. Эта разница и есть «стрижка». Эти концепции проиллюстрированы на диаграмме и в разделе уравнений. Когда инвесторы осознают более высокие риски, они могут взимать более высокие ставки репо и требовать более высоких скидок. Для облегчения транзакции может быть привлечена третья сторона; в этом случае транзакция называется «трехсторонним репо».

В частности, в репо сторона, покупающая ценные бумаги, B действует как кредитор денежных средств, тогда как продавец A действует как заемщик денежных средств, используя ценные бумаги в качестве залога ; в покупатель ценных бумаг ( А ) является кредитором денежных средств, а ( В ) является заемщиком денежных средств. Репо экономически похоже на обеспеченный кредит , когда покупатель (фактически кредитор или инвестор) получает ценные бумаги в качестве залога, чтобы защитить себя от невыполнения обязательств продавцом. Сторона, которая первоначально продает ценные бумаги, фактически является заемщиком. Многие типы институциональных инвесторов участвуют в операциях репо, включая взаимные фонды и хедж-фонды

Практически любая ценная бумага может быть использована в репо, хотя предпочтение отдается высоколиквидным ценным бумагам, поскольку от них легче избавиться в случае дефолта и, что более важно, их можно легко получить на открытом рынке, где покупатель создал короткую позицию. позицию в ценной бумаге репо путем обратного репо и рыночной продажи; точно так же не рекомендуется использовать неликвидные ценные бумаги.

Казначейские или государственные векселя, корпоративные и казначейские/государственные облигации, а также акции могут использоваться в качестве «залога» в сделке репо. Однако, в отличие от обеспеченного кредита, право собственности на ценные бумаги переходит от продавца к покупателю. Купоны (проценты, подлежащие уплате владельцу ценных бумаг), срок погашения которых наступает, пока покупатель репо владеет ценными бумагами, фактически обычно передаются непосредственно продавцу репо. Это может показаться нелогичным, поскольку юридическое право собственности на залог остается за покупателем во время соглашения репо. Вместо этого соглашение может предусматривать, что покупатель получает купон, а денежные средства, подлежащие выплате при обратной покупке, корректируются для компенсации, хотя это более типично для продажи / обратного выкупа.

Хотя сделка похожа на кредит, а ее экономический эффект аналогичен кредиту, терминология отличается от применяемой к кредитам: продавец на законных основаниях выкупает ценные бумаги у покупателя в конце срока кредита

Однако ключевым аспектом операций РЕПО является то, что они юридически признаются как отдельная сделка (важно в случае неплатежеспособности контрагента), а не как продажа и выкуп для целей налогообложения. Структурируя сделку как продажу, репо обеспечивает существенную защиту кредиторов от нормального действия законов США о банкротстве, таких как положения об автоматическом приостановлении и расторжении сделок.

Обратное репо — это репо с обменом
ролями A и B.

В следующей таблице обобщена терминология:

	Репо	Обратное репо
Участник	Заемщик Продавец Получатель денежных средств	Кредитор Покупатель Денежный провайдер
Рядом с ногой	Продает ценные бумаги	Покупает ценные бумаги
Дальняя нога	Покупает ценные бумаги	Продает ценные бумаги

Переоценка РЕПО

Верхняя переоценка и нижняя обязаны присутствовать в договоре РЕПО. Хозяин акций имеет право провести верхнюю переоценку если цена бумаг пошла вверх свыше дозволенного уровня.

Переоценку нижнюю может проводить только человек, купивший ценные бумаги. Это происходит в тот момент, когда происходит обвал рынка и ценные бумаги теряют свою стоимость.

Дефицит маржи должен достичь или превысить допустимую черту. В этом случае купивший ценные бумаги может потребовать у продавца возместить затраты.

Когда настает время переоценки, то обе стороны договариваются между собой о дальнейших действиях. Они могут не осуществлять переоценку, а совершить второй акт сделки РЕПО досрочно: один продает акции, а второй покупает их с процентами.

Проценты будут совершенно не такими, какие указаны в договоре и будут варьироваться от роста акций. После завершения РЕПО стороны могут составить новый договор, учитывая новые цены бумаг и досрочное закрытие сделки.

Есть совершенно другая линия поведения при изменении цены и переоценке. Сторона, которая понесла наибольшие потери может потребовать выплату маржинальных взносов в виде части акций и денег. Если выплату произвели в денежной единице, а не ценными бумагами, то начисляются проценты. Также можно вернуть всю сумму с процентами. Это же касается и ценных бумаг.

Переоценка договора РЕПО на примере Центробанка

Давайте рассмотрим, как осуществляется переоценка ценных бумаг в Банке России. Во время действия договора РЕПО банк переоценивает заложенные ценные бумаги каждый день. После переоценки организация устанавливает верхний и нижний пределы дисконтов.

Благодаря этим расчетам определяется цена между ценными бумагами и итоговой суммой, которую вернет заемщик. Благодаря этому обе стороны избегают обязательств по выплате материального ущерба.

Однако, Банк России обязан компенсировать потери заемщика, если РЕПО было заключено на торгах и дисконт превысил верхний предел. Если же дисконт пересекает нижний предел, то Банк возвращает компенсацию в виде денег.

Если же РЕПО заключили лица не на организованных торгах с использованием ряда особых систем, то с Банка снимается обязательство выплачивать взносы в денежном эквиваленте. В первую очередь задолжавший банк покрывает ущерб заемщика ценными бумагами. Деньги выдаются только в том случае, если у банка нет необходимого количества акций.

У подобных РЕПО, заключенных не на торгах с помощью системы Bloomberg есть ряд плюсов: переоценка проводится Банком России не отдельно по каждой сделке, а по всему ряду сделок, совершенных Банком России в течение дня.

Договор РЕПО: это не так сложно, как кажется. Рассказываем все нюансы

Что такое РЕПО?

Договор РЕПО (от англ. REPO — Repurchase Agreement (соглашение выкупа) ) — это сделка продажи ценных бумаг с обязательством выкупить их в определенный срок по заранее оговоренной цене. С ее помощью продавец получает возможность быстро занять деньги. Кроме того, продавец и покупатель могут обменяться ценными бумагами. Сделки РЕПО можно использовать, чтобы открывать короткие позиции — то есть трейдеры торгуют ценными бумагами, которые они одалживают у брокера.

Посмотрим на сделку подробнее. Договор делится на две части.

Сделки РЕПО бывают прямые и обратные. Если человек продает ценные бумаги по первой части договора, а потом обязуется их выкупить, то это сделка прямого РЕПО. Если он покупает ценные бумаги с обязательством их продать в будущем, то это сделка обратного РЕПО.

Риски сделок РЕПО

Один из рисков, связанных со сделками РЕПО, заключается в неисполнении второй части договора. К концу его срока у продавца может не оказаться денег либо у покупателя не будет ценных бумаг, которые он должен был вернуть. Однако если продавец не вернет деньги с процентами и не выкупит ценные бумаги, то покупатель сам может продать их, чтобы компенсировать потери. Но если бумаги подешевеют, то покупатель может выручить за них меньше, чем занял продавцу.

Как снизить эти риски?

Существует два способа минимизации рисков — дисконт и взносы. Дисконт — это разница между рыночной стоимостью ценных бумаг и суммой сделки РЕПО. Как в примере с Иннокентием, который продал брокеру 1 тыс. акций за ₽3 млн вместо ₽3,8 млн. Это дополнительная гарантия того, что трейдер захочет выкупить свои бумаги обратно и таким образом выполнит условия сделки. Такой дисконт, как в примере с Иннокентием, называется начальным.

Компенсационный взнос — это деньги или ценные бумаги, которые одна сторона должна передать другой, если стоимость бумаг изменилась. По сути, это частичное исполнение обязательств по второй части сделки РЕПО, чтобы снизить риски неисполнения договора. Если цена акций изменилась, то одна сторона может потребовать от другой провести переоценку обязательств, но такие требования должны быть прописаны в договоре.

Например, если акции начнут расти в цене, то такая ситуация станет невыгодна продавцу бумаг и он может потребовать у их покупателя компенсацию либо деньгами, либо частью акций. Ведь теперь за то же число акций он мог бы получить больше денег.

А если, наоборот, стоимость бумаг упадет, то в невыгодной ситуации оказывается покупатель акций, так как получается, что он отдаст за них больше, чем мог бы, исходя из рыночной цены. И продавец может не захотеть выкупать их обратно. Таким образом, он тоже может потребовать компенсацию деньгами или акциями.

Кроме того, существует маржинальный взнос — сумма денежных средств или ценных бумаг, которые одна сторона должна передать другой, чтобы снизить риски неисполнения второй части договора. Однако в отличие от компенсации это не предоплата и не предпоставка по второй части сделки.

Переоценка по договору РЕПО

В сделках РЕПО есть верхняя и нижняя переоценки. Продавец ценных бумаг может провести верхнюю переоценку, если стоимость этих бумаг поднялась выше определенного уровня. Избыток маржи, то есть обеспечения по сделке, должен достичь или подняться выше уровня переоценки.

Нижнюю переоценку проводит покупатель, если цена бумаг опустилась ниже установленного уровня. Дефицит маржи должен достичь или подняться выше уровня переоценки. До заключения сделки РЕПО стороны договариваются, каким будет этот уровень, а также устанавливают, как рассчитывать избыток и дефицит маржи.

После того как настал момент переоценки, первоначальные покупатель и продавец согласуют, как будут действовать дальше. Они могут досрочно исполнить обязательства по договору РЕПО, то есть первый продает ценные бумаги, а второй выкупает их с процентами. Однако сумма выкупа будет уже не той, что прописана в договоре. Ее рассчитывают заново с учетом того, что сделка закрывается раньше срока. При желании продавец и покупатель могут заключить новый договор РЕПО.

Другой вариант — после переоценки одна из сторон может потребовать выплатить маржинальный взнос в виде денег или ценных бумаг. На сумму такого взноса, если он выплачивался деньгами, также могут начислять проценты. Однако всю сумму с процентами можно вернуть, если договор будет полностью исполнен. Это относится и к ценным бумагам, если они были взносом. Если вместо этого продавец или покупатель потребует выплатить компенсацию, то ее вернуть уже нельзя.

Кому принадлежат дивиденды и купоны?

Виды сделок РЕПО

Основные виды сделок

Прямое РЕПО;
Обратное РЕПО.

Сделками прямого РЕПО называются сделки продажи ценных бумаг кредитору с обязательством обратной покупки заемщиком.

Сделками обратного РЕПО (англ. Reverse repo) называются сделки покупки ценных бумаг заемщиком с обязательством обратной продажи кредитору.

Обратное РЕПО — это то же самое соглашение РЕПО с точки зрения покупателя, а не продавца. Следовательно, продавец, выполняющий транзакцию, назвал бы его «РЕПО», а покупатель в той же транзакции назвал бы его «обратным РЕПО». Таким образом, «РЕПО» и «обратное РЕПО» — это абсолютно одинаковые транзакции, которые описываются с разных точек зрения контрагентами сделки.

Термин «обратное РЕПО и продажа» используется для описания создания короткой позиции по финансовому инструменту, когда покупатель в операции REPO немедленно продает предоставленные продавцом ценные бумаги на бирже. В дату закрытия сделки покупатель приобретает соответствующие ценные бумаги и передает их продавцу, тем самым закрывая короткую позицию.

Виды сделок по сроку существования

Сделки внутри дня — сделки прямого и обратного РЕПО совершаются в один и тот же день.
Овернайт (англ. Overnight) — соглашение с датой погашения «на следующий день». Обе части сделки заключаются на спот рынке (первая часть — today, вторая — tomorrow).
Срочное REPO — срок соглашения превышает один день.
Действующие REPO — срок исполнения второй части фиксирован, но еще не наступил.
Открытые REPO — срок погашения не устанавливается.

Срочные и открытые договоры обратного выкупа

Основное различие между срочным и открытым РЕПО заключается в количестве времени между продажей и обратным выкупом ценных бумаг.

REPO, которые имеют определенную дату погашения (обычно следующий день, неделю или месяц), являются срочными соглашениями обратного выкупа. Брокер продает ценные бумаги клиенту с условием, что он выкупит их обратно по более низкой цене в определенный день. Клиент получает право пользования ценными бумагами на срок действия сделки, а брокер получит проценты, указанные как разница между начальной ценой продажи и ценой обратного выкупа. Процентная ставка является фиксированной, и проценты будут выплачены клиентом по истечении срока погашения. Термин «срочное РЕПО» используется для инвестирования денежных средств или ценных бумаг, когда стороны знают, на какой срок заключена сделка.

Соглашение об открытом РЕПО (также известное как РЕПО по требованию) работает так же, как и срочное РЕПО, за исключением того, что брокер соглашается на сделку без заранее установленной даты погашения. Сделка может быть прекращена любой из сторон путем направления уведомления другой стороне. Если открытое РЕПО не прекращается, оно автоматически переносится каждый день. Проценты выплачиваются ежедневно или ежемесячно, а процентная ставка периодически пересматривается в зависимости от рыночной ситуации.

Открытое РЕПО используется для инвестирования денежных средств или финансовых активов, когда стороны не знают срока окончания сделки. Но почти все открытые соглашения закрываются в течение одного-двух лет.

По месту заключения сделки

Биржевые — сделка заключается на бирже, которая является гарантом соблюдения всех условий сделки.
Внебиржевые — сделка заключается вне биржи. Параметры сделки определяют сами участники.
Трехстороннее РЕПО — в сделке участвует третья сторона. Клиринговый агент или банк проводит операции между покупателем и продавцом и защищает интересы каждого из них. Он удерживает ценные бумаги и гарантирует, что продавец получит наличные деньги в начале действия договора, а покупатель переводит денежные средства в пользу продавца и поставляет ценные бумаги по достижении срока погашения.

Контрагенты, участвующие в биржевых сделках РЕПО

На российском рынке все биржевые сделки заключаются на МосБирже. Контрагентами, которые присутствуют на бирже и участвуют в сделках, являются: