Как покупать высокодоходные облигации (вдо) на первичном размещении

В какой форме проходит

Итак, размещение облигаций — это процедура, при которой компания изымает определенные средства, чтобы выпустить ценные бумаги. Ее можно сравнить с кредитованием для населения.

Но если частные лица берут долг у банков, то организации работают как с другими компаниями, так и с индивидуальными игроками на рынке. Эти процедуры достаточно четко регламентированы, существует два основных способа размещения облигаций.

Аукцион

Аукционы на первичное размещение предполагают именно то, что подразумевается под словом «аукцион». Компания выходит и предоставляет возможность купить облигации. Устанавливается стартовая сумма, которая потом увеличивается в зависимости от ставок.

Отличие метода — ставка купона известна заранее, она часто прописывается в документации по эмиссии. Доходность определяется аукционом.

У метода есть сложности, ведь решение о покупке и продаже принимается зачастую коллективно. Например, Советом директоров компании. А это ограничивает оперативность принятия решений по приобретению облигаций.

Букбилдинг

Этот метод относительно новый, существует с 2009 года. При этом методе ставка купона определяется до начала размещения, а в день размещения инвесторы подают заявки по одной ставке и объему. Эмитент имеет право указать эти нюансы.

В результате, если появляется значительный спрос, эмитент получает отличную возможность заработать гораздо больше. Предложение по количеству облигаций тоже может быть увеличено. Такая опция появляется, если у компании есть несколько заранее зарегистрированных выпусков.

Например, сначала выпускаются облигации на 100 миллионов рублей, а потом еще на 50 миллионов рублей. Все остальные условия у них одинаковые, различаются только коды. Они появляются одновременно на первичном размещении. А вот на вторичном будут торговаться отдельно и независимо друг от друга.

Есть и другие нюансы букбилдинга:

можно увеличивать объем предложения с помощью специальных программ, в результате отдельные выпуски стали менее важными;
объем и количество облигаций фиксируется по факту количества заявок, эмитент заранее знает, кто заинтересован в облигациях;
можно связываться электронным способом (по почте или через специальные мессенджеры);
можно учитывать диапазон купона, чтобы не зависеть от волатильности рынка.

Конечная цена формируется только в непосредственный день сделки. На нее могут повлиять различные факторы. Поэтому конечная сумма купли-продажи ценных бумаг неизвестна.

Участники первичного рынка

Все участники сделок купли-продажи объединяются в три группы:

Эмитенты.
Инвесторы.
Финансовые посредники.

Эмитенты

Это те, кто размещает облигации, то есть одалживает средства: федеральные и муниципальные субъекты, коммерческие организации.

Крупнейший эмитент купонов в нашей стране — государство в лице Минфина. Второй по размеру сектор «первички» — коммерческие предприятия.

Инвесторы

Это те, кто покупает долговые бумаги, то есть предоставляет заёмные средства эмитентам и имеет за это проценты. Ими выступают:

предприятия (институциональные);
физические лица (частные).

Посредники

Посредники на первичном рынке — банки, компании, брокеры, занимающиеся организацией купли-продажи облигаций за комиссионное вознаграждение от эмитента. Оно определяется объёмом выпуска, рейтингом купонов и др.

Как проходит первичное размещение облигаций

Первичное размещение облигаций начинается с выбора инвесторами эмитента, который выпускает данную облигацию. Эмитент обязан предоставить содержательную информацию о выпуске, которая дает все необходимые данные для принятия решения о покупке инвесторами. Это такие параметры как срок выпуска, номинальная стоимость, график выплат, ставка купона и рейтинг кредитоспособности.

Подготовка к выпуску облигаций — уже сама по себе сложный и длительный процесс

Эмитент, обычно, нанимает несколько инвестиционных банков, чтобы помочь ему в этом важном шаге. Банки занимаются разработкой и проведением маркетинговой стратегии, а также определяют цену выпускающихся облигаций

После определения цены и других характеристик выпуска облигаций, банки начинают привлечение инвесторов. Они определяют, что значительно снижает риски выпуска облигаций, оценивают стабильность финансового партнера и его кредитоспособность и работают вместе с правительством, чтобы определить уровень интреса со стороны инвесторов.

Когда выпуск облигаций прошел этап тщательной подготовки и стал находиться на стадии размещения, инвесторы могут оформить заявку на покупку облигации поставить заявку на покупку. Обычно, такой процесс называют «данные подписки». Это весьма строго оформленная процедура, в ходе которой инвесторы подписываются на нужные им объемы выпуска. Требуется соблюдение жестких правил и регламентов, которые помогают обеспечить процедуру максимальной прозрачностью и честным конкуренциям.

Непосредственно после успешного завершения процедуры размещения на рынок вступает выпуск облигаций — заинтересованные инвесторы приобретают эти облигации и получают возможность их дальнейшего использования в личных целях.

Следует отметить, что в первичном размещении можно увидеть основные принципы взаимодействия между продавцом и покупателем, которые расширяются и углубляются в процессе каждого нового выпуска облигации.

Что влияет на доходность облигаций

Доходность облигации зависит от ключевой ставки Банка России, надежности компании и срока вложения.

Ключевая ставка. Это процент, под который Банк России выдает кредиты банкам и принимает от них деньги на депозиты. Чем выше ключевая ставка, тем выше процент по депозитам и кредитам.

Если ставка повысится, то цена текущих облигаций снизится, а у новых выпусков облигаций изменится купон. И наоборот, если ставка уменьшается, то цена текущих облигаций увеличивается.

Почему это так работает: если ставка увеличивается, то инвестору становится невыгодно покупать облигации, потому что проценты по вкладам и новым облигациям будут привлекательнее. Поэтому цена старых выпусков облигаций падает, но при этом растет доходность к погашению. А если ключевая ставка уменьшается, то цена выпущенных облигаций растет, уменьшая доходность к погашению — ведь все хотят получать более высокие проценты.

Срок. За несколько лет ключевая ставка может измениться в любую сторону. Чем больше срок, тем тяжелее спрогнозировать доходность, поэтому обычно на облигации с длительным сроком ставка купона выше. Так происходит потому, что чем больше срок, тем больше неопределенность, и за этот риск компания или государство готовы платить больше.

У облигаций с длинным сроком погашения есть еще риски. Допустим, вы купили облигацию сроком на 10 лет, а через 3 года ключевая ставка резко повысилась, и цена облигации снизилась. Если продавать облигации сейчас — будет убыток. Держать дальше — невыгодно, так как по другим облигациям ставка будет уже выше. То есть, инвестиции могут стать невыгодны.

Как менялись цены гособлигаций на 2 года и на 10 лет, %

Начинающим инвесторам сложно спрогнозировать доходность и просчитать риски в ближайшие годы, поэтому им стоит рассматривать облигации со сроком погашения до трех лет.

Надежность компании. Облигации принято обозначать рейтингами надежности. Рейтинги надежности составляют рейтинговые агентства. Например, в России это — «Эксперт РА» и АКРА. Чем выше у компании надежность, тем ниже ставка купона и наоборот.

Самые надежные облигации — это облигации федерального займа или сокращенно ОФЗ. Их выпускает государство: шанс того, что оно не вернет деньги — меньше всего. Если риск низкий, то и ставка купона низкая — по ОФЗ они выше депозита на 1-2 %.

Крупные компании в теории менее надежны, чем государство. Поэтому ставка купона по корпоративным облигациям выше.

Еще выше доходность по облигациям у малого и среднего бизнеса. В теории они и есть самые доходные. Но такие компании часто не могут выполнить свои обязательства и есть риски, что они могут не вернуть вам деньги.

Кому, когда и почему выгоден выпуск облигаций

Как правило, если предпринимателю понадобились деньги на развитие, первое, что приходит в голову — банк, и это вполне логично. Действительно, в банке могут изучить бизнес компании и предложить удобный финансовый инструмент в зависимости от потребностей: кредитную линию или овердрафт.

В ситуации, когда вас все устраивает — объем финансирования, условия, обеспечение, — вы обращаетесь в несколько банков, получаете денежные средства и спокойно развиваете бизнес.

В ситуации, когда банковского фондирования не хватает или закончилось/отсутствует обеспечение, нужно искать альтернативы, и здесь облигации могут быть самым очевидным инструментом, соизмеримым по стоимости, но при этом более гибким в плане обеспечения, без обязательных требований в части залогов и поручительств.

И дело не в том, что банк не хочет кредитовать бизнес без обеспечения, суть в другом: к банкам применяются жесткие требования регулятора в части создания резервов на беззалоговые кредиты, что негативно влияет на капитал, и даже в ситуации, когда бизнес прибыльный и проходит по всем параметрам кредитоспособности, получить кредит без залога бывает очень сложно.

Основные преимущества облигаций

Необязательно наличие залогов, что удобно в ситуации, когда у бизнеса отсутствует обеспечение.
Можно единовременно получить достаточно большую сумму денег.
Выпуски можно делать регулярно, тем самым получая ликвидность в момент, когда это необходимо.
По облигациям нет необходимости поддерживать обороты, как требуют банки.

IPO в России

Пик популярности российского IPO пришелся на 2004–2007 гг., когда на отечественные биржи выводили свои акции десятки компаний, а Россия считалась одним из мировых лидеров по количеству привлеченных средств. При этом самые крупные IPO на Московской бирже были у Роснефти (+10,4 млрд долл.), Сбербанка (+8,8 млрд долл.) и ВТБ (+8 млрд долл.).

Также российское IPO тех годов отличалось своим двойным размещением – акции торговались одновременно на Западе и в России. В западных странах российские компании предпочитали выпускать свои акции в основном на Лондонской (LSE) и Нью-Йоркской (NYSE) фондовых биржах.

Если рассматривать российский рынок IPO, то в прошлом году на отечественные фондовые рынки вышла всего одна компания – сервис аренды самокатов Whoosh. В начале этого года на биржу вышли две новые компании: центр генетики и репродуктивной медицины Genetico, а также российский финтех-сервис CarMoney.

IPO в России в 2024 году начинает возрождаться, после застоя 2022. Минэкономразвития и Мосбиржа обещают, что до 2025 года в России ожидается до 40 IPO, четвертая часть которых должна выйти на рынок уже в этом году.

❓ Как выпустить облигации

Если вы решили, что облигации – наилучший способ получения финансирования для вашего бизнеса, то пора приступать к выпуску.

Перед началом хорошо было бы продумать условия облигаций: какое количество понадобится, с какими процентами и сроками реализации. Для этого нужно досконально понимать свой бизнес и знать, что интересно его потенциальным частным инвесторам.

По нашему опыту, данный этап является самым важным и определяет успех привлечения инвестиций. Поэтому для клиентов, желающих выйти на облигационный рынок, мы готовим отчет по результатам бизнес-анализа и прогнозирования деятельности компании на период эмиссии облигаций для биржи и/или потенциальных покупателей облигаций. Это помогает выставить такие условия для облигаций, которые станут конкурентоспособными и привлекательными для инвесторов и при этом не загонят компанию в угол неподъемными обязательствами.

Следующим важным этапом привлечения коммерческих облигационных займов является подготовка пакета документов для регистрации облигаций. Заявка подается в депозитарий или на биржу. После того, как обращение будет принято, компания-эмитент готова к выпуску облигаций. Востребованность облигаций на рынке зависит от таких факторов как:• процент по купону,• срок займа,• возможность продажи на вторичном рынке,• риски банкротства компании,• маркетинговые факторов процесса привлечения инвестиций.

Для того, чтобы потенциальные инвесторы узнали о новой для них возможности, важно организовать продажу облигаций. Качество маркетинга эмиссии облигаций на инвестиционном рынке, во-многом, определяет успешность привлечения

Поэтому этап маркетинга облигаций компании является не менее ответственным, чем этап первые два этапа.

Облигации способны при определенных условиях стать самым выгодным способом привлечения инвестиций для конкретной компании, обеспечивающим быстрые, надежные, удобные, низкозатратные, доступные вложения в развитие малого и среднего бизнеса. Но для этого компания-эмитент должна верно оценить свои возможности и в дальнейшем своевременно выполнять все обязательства по займам. Если инвестиционный проект, с которым она вышла на облигационный рынок, не будет исполнен, то возвращать средства инвесторам придется из своего действующего бизнеса.

Типичные условия и критерии размещения облигаций на рынке

Размещение облигаций на рынке является процессом, который сопровождается установлением определенных условий и критериев. Вот некоторые из типичных условий и критериев, которые могут быть заданы при размещении облигаций:

1. Номинальная стоимость: В начале процесса размещения облигаций компания или государство устанавливают номинальную стоимость, по которой они намерены продавать облигации на рынке. Номинальная стоимость обычно указывается на каждой облигации и представляет собой сумму, которую инвестор должен вернуть при погашении облигации.

2. Срок погашения: Облигации имеют определенный срок погашения, который указывает, когда компания или государство обязаны будут погасить облигации и вернуть инвесторам их номинальную стоимость. Срок погашения облигаций может быть от нескольких месяцев до нескольких десятилетий.

3. Процентная ставка: Процентная ставка является условием размещения облигаций, которое определяет процентный доход, который инвесторы будут получать от своих инвестиций в облигации. Процентная ставка может быть фиксированной или изменяемой в зависимости от типа облигации.

4. Купонные выплаты: Купонные выплаты представляют собой суммы, которые компания или государство выплачивают инвесторам в виде процентных доходов по облигациям. Купонные выплаты могут быть ежеквартальными, полугодовыми или ежегодными в зависимости от условий размещения.

5. Погашение облигаций: Условия размещения облигаций также могут определять, каким образом и когда компания или государство могут погасить облигации. Например, погашение может быть произведено в полном объеме в конце срока погашения или частями поэтапно.

6. Приоритет погашения: Некоторые облигации могут иметь приоритет погашения, что означает, что они будут погашаться ранее других видов облигаций, выпущенных компанией или государством. Приоритет погашения может определяться по различным критериям, таким как дата выпуска или размер облигации.

7. Ликвидность: Ликвидность облигаций означает возможность их продажи на рынке по текущим ценам без больших потерь. Ликвидность может быть одним из критериев размещения облигаций, который привлекает потенциальных инвесторов.

8. Кредитный рейтинг: Кредитный рейтинг компании или государства может оказывать влияние на условия размещения облигаций. Инвесторы обычно предпочитают инвестировать в облигации с более высоким кредитным рейтингом, так как это повышает уровень доверия к платежеспособности эмитента.

9. Гарантии и обеспечение: В зависимости от специфики размещения облигаций, компания или государство могут предлагать различные гарантии и обеспечение, такие как залоги, поручительства или обязательства третьих лиц, чтобы убедить инвесторов в безопасности и доходности инвестиций.

В целом, условия и критерии размещения облигаций могут варьироваться в зависимости от потребностей компании или государства, состояния рынка и требований инвесторов.

Публичное размещение облигаций

Основными участниками процесса публичного размещения облигаций являются эмитент, инвесторы, а также организации, участвующие в организации и проведении размещения (брокеры, дилеры, банки).

Принцип публичного размещения облигаций заключается в том, что эмитент предоставляет информацию о своем предложении на различных площадках, включая финансовые рынки, биржи и специализированные платформы. Эта информация включает описание облигаций, их стоимость, сроки размещения, условия погашения и прочие существенные характеристики.

На основе этой информации, инвесторы могут принять решение о приобретении облигаций, учитывая свои инвестиционные стратегии и ожидания по доходности и риску.

Важно отметить, что процесс публичного размещения облигаций подчиняется определенным правилам и регулированиям, в том числе законодательным и нормативным актам, а также требованиям финансовых регуляторов. Публичное размещение облигаций предоставляет эмитенту доступ к широкому кругу потенциальных инвесторов и позволяет привлечь большие объемы средств для финансирования проектов или покрытия текущих потребностей компании

Публичное размещение облигаций предоставляет эмитенту доступ к широкому кругу потенциальных инвесторов и позволяет привлечь большие объемы средств для финансирования проектов или покрытия текущих потребностей компании.

Выход на IPO — этапы

Ни одна компания не может по собственному желанию выпустить акции в обращение на фондовой бирже. Процедура IPO очень сложная, её способны пройти не все представители крупного бизнеса. Выход на IPO состоит из четырех шагов и сопряжен тесным взаимодействием с инвестиционными банками, юристами, маркетологами, сотрудниками фондовых бирж и прочими специалистами. Узнаем далее, как частные предприятия становятся акционерными обществами.

Оценка эффективности компании

Оценить перспективы бизнеса относительно IPO – это первый шаг на пути к выходу на биржу. По времени это занимает от нескольких месяцев до нескольких лет. Соответствующие специалисты оценивают фирму по целому ряду критериев и решают с советом директоров, выгодно выводить на IPO компанию или нет.

Как правило, оценка эффективности бизнеса включает в себя анализ структуры активов, финансовой отчетности и корпоративного управления. Также на этом этапе рассчитывают, по какой цене и сколько акций следует выпустить, какая капитализация у компании потенциально может быть.

Если совет директоров устраивают прогнозы по поводу предстоящего IPO, то в этом случае компания подписывает договор с андеррайтером по поводу сотрудничества и переходит к подготовительному этапу.

Андеррайтер – это, простыми словами, инвестиционный банк, который представляет интересы фирмы и полностью сопровождает компанию до ее будущего IPO. Андеррайтер подготавливает эмиссию ценных бумаг, распределяет акции между закрытым кругом акционеров, отвечает за поддержку цен после их размещения на бирже и предоставляет аналитическую поддержку выпущенных акций. Крупнейшие андеррайтеры в мире – инвестиционные банки Bank of America, Goldman Sachs, Morgan Stanley и др.

Подготовка

Второй шаг – сформировать заявку на IPO. От компании ждут, что она подробно опишет свои планы и цели по поводу ведения бизнеса, а также раскроет информацию о создании фирмы и биографии основателей.

Помимо прочего, инвестиционный банк-андеррайтер выбирает фондовую биржу, где будут выпущены акции, готовит проспект эмиссии ценных бумаг для регулирующего органа той страны, где пройдет IPO, и оценивает компанию с учетом рыночных условий. В конце второго шага составляется обобщенный инвестиционный меморандум по компании.

Инвестиционный меморандум – документ, который содержит структурированную информацию о компании и дает полное представление о выгодности вложений для будущих инвесторов.

Road show

Третий шаг считается самым увлекательным этапом в подготовке компании к выходу на IPO. Основатели и ключевые фигуры на предприятии проводят серию встреч с потенциальными инвесторами и аналитиками в ключевых для себя городах мира. Обычно турне проходит в наиболее развитых странах, где расположены крупнейшие фондовые биржи (США, Великобритания, Германия, Япония).

Проведение Road show – важный этап, потому что цель компании – собрать предварительные заявки на покупку своих акций до официального размещения. Если на бумаги эмитента предварительно уже есть ажиотаж, то при IPO спрос на акции, вероятно, превысит предложение. В таком случае андеррайтер может пересмотреть заявку компании и сделать одно из двух: увеличить стоимость бумаг или их количество.

Размещение

Заключительный этап – выход на фондовую биржу. Именно на этой стадии становится понятно, насколько успешно организовано IPO. Если инвестиционный банк (андеррайтер) адекватно оценил ситуацию с публичным размещением, то компания может в будущем рассчитывать на формирование отличной репутации на рынке и повышение своей капитализации.

В чем заключается стратегия

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций

Сейчас мой публичный инвестпортфель — более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Суть ее довольно проста: необходимо участвовать в первичных размещениях облигаций компаний, которые в перспективе нескольких месяцев могут вырасти на 1–3%. Переоценка происходит за счет увеличения доступности бумаг на открытом рынке, покупкой их фондами и проч., а также снижения ключевой ставки.

Если исключить форсмажоры (а риски выше, чем у ОФЗ), в среднем, участвуя в размещениях бумаг с купонной доходностью 7–11% годовых по 1–3 месяца и забирая по 1–2%, можно делать рублевую доходность 15–30%, регулярно перекладываясь в новые размещения. В расчет нужно брать не только риск ликвидности и эмитента, но и макроэкономические факторы типа ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ, риски геополитики и рыночных кризисов.

В рамках одного поста сложно охватить все моменты, перечислю самые важные критерии для отбора первичных размещений облигаций:

1. Долговая нагрузка и динамика финансовых показателей. Отношение Чистый долг/EBITDA не более 3–4, рост выручки пропорционален увеличению долгов, наличие кеша на счетах, а также перспективы расширения бизнеса. Всё это можно подсмотреть в отчетности эмитента, которая, к слову, в основном, РСБУ и зачастую не имеет авторитетных аудиторов.

2. Оценка рейтинговых агентств. В их отчетах можно подсмотреть независимую оценку бизнеса, рейтинг не ниже BB- . Кстати, вот свежая статистика по дефолтам разных рейтингов от НКР:

3. Купонная доходность выше 2%+ ключевой ставки и имеет отрыв более 0,5–1% от кривой доходности уже торгующихся бондов компании и ее ближайших конкурентов c сопоставимой дюрацией.

4. Срок погашения не более 3–5 лет

Очень важно тщательно изучить условия размещения: есть ли оферта, амортизация и прочее

P.S.

В основном, я инвестирую в IPO облигаций (если так вообще можно сказать) через брокера ВТБ (в мобильном приложении есть вкладка Размещения и доступное расписание), также многие размещения есть у Альфа-Капитала и других крупных российских банков, которые часто являются организаторами размещений

Важно учитывать, что окно подачи заявок открывается только на несколько часов в дату открытия книги заявок, при этом нужно следить за уведомлениями, т. к

купонная доходность может измениться и ваша заявка будет отклонена. Если вы понимаете перспективы облигации, то лучше сразу в заявке указывать купонную доходность на 0,1–0,5% меньше заявленной, это повысит шансы.

В конечном итоге, владение облигацией 1–3 месяца после выпуска значительно снижает риск падения цены из-за дефолтов, однако не исключает их полностью. Агрессивные опытные инвесторы, работая с облигациями из сегмента высокодоходных (купонный доход более 9–10%), могут получать доходность и выше 30% годовых. В любом случае данная стратегия требует определенных компетенций у инвестора и не совсем подходит начинающим, которые только знакомятся с облигациями.

Всем профита!

17.02.2021